三棵树:规模效应显现 业绩高增速超预期

时间:2019-11-16 来源: 国内新闻

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公司2019年前三季度实现营业收入38.39亿元(同比67.00%),母公司净利润2.72亿元(同比110.80%),母公司净利润2.31亿元(同比112.86%)。仅第三季度,公司实现收入16.37亿元(同比68.17%,环比4.20%);母亲应占净利润1.54亿元(同比120.19%,环比28.33%),扣除后净利润1.49亿元(同比118.23%,环比47.12%)。

缩放效果开始出现。随着公司销售量的扩大,规模效应逐渐显现。前三季度,三项收费总额为11.35亿元(同比57%),三项收费率为30%(同比1.80%)。第三季度,公司支付了4.25亿元人民币(同比56.25%)的三项费用,三项费率为26%(同比-1.99%)。结果,净利率开始上升7.43%(同比1.81厘),尽管公司整体毛利率呈现39.09%的下降趋势(同比同比同比高增长率回落)。公司的“农村包围城市”战略在三、四线城市取得了优异的成绩,目前正在扩大一、二线城市。随着公司品牌实力的增强,2C公司正处于高速发展阶段。前三季度,公司生产家居装饰墙漆99,000吨(同比43%),销售96,200吨(同比43%),产品结构变化导致平均单价6.92元/公斤(同比11.96%),实现收入6.66亿元(同比26.25%)。仅在第三季度,国内装饰墙漆就生产了23,600吨(同比25%和环比-34%),销售了31,800吨(同比29%和环比-29%)。

工程墙面涂料增长率高。受旧住宅区改造和精装房比例增加的推动,建筑墙板继续保持较高的增长率。同时,公司扩大了内墙工程产品的配套销售,使单价下降,销售量增加。前三季度,公司实现产量384,900吨(同比71%),销量363,800吨(同比67%),平均单价5.02元/公斤(同比3.83%),收入18.26亿元(同比61.07%)。仅在第三季度,工程墙漆就生产了163,200吨(同比65%,环比1.22%),销售了157,700吨(同比57%,环比0.66%)。

提高利润预测,保持投资评级:公司销售额保持高增长率,规模效应突出。提高利润预测,预计2019-2021年净利润为421/616/834万元,分别相当于市盈率29/19/14倍,并提高至“买入”评级。

风险提示:产品价格大幅下跌和新项目交付低于预期的风险。

(来源:东北证券)

(编辑:DF358)

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